多家跨国药企披露2025年第三季度财报，宇宙第一药厂营收下跌6%。而与此形成鲜明对比的是，礼来凭借53.87%的增长，Q3营收达到176亿美元，强势逆袭成为Q3营收以及前三季度营收的榜首。

根据E药经理人整理的2025年Q3全球制药营收TOP10榜单来看，9家药企在Q3实现营收增长，辉瑞是唯一一家营收下跌的药企。

据辉瑞近日公布2025年第三季度业绩，第三季度营收由去年同期的177亿美元降至166.5亿美元，同比下降6%。前三季度营收也同比下降2%。

其业绩报告表示，营收下滑主要受新冠产品（帕昔洛韦和Comirnaty）需求下滑拖累。作为辉瑞曾经的明星产品，帕昔洛韦在2022年贡献了189亿美元收入，加上新冠疫苗Comirnaty的378亿美元收入，两款新冠产品合计贡献了567亿美元，占辉瑞总营收的56.6%，辉瑞藉此成为全球首个年收入超千亿美元的制药企业，风光一时无二。

疫情结束后，疫苗和抗新冠药物需求下降。2025年第三季度，帕昔洛韦收入同比暴跌55%，Comirnaty收入亦下降20%，辉瑞整体营收承压。

除短期业绩压力外，辉瑞还面临更为严峻的长期挑战——多款核心产品即将迎来专利到期。未来五年内，抗凝药阿哌沙班（Eliquis）、肺炎疫苗Prevnar13、抗癌药哌柏西利（Ibrance）及Xtandi将陆续面临仿制药冲击。其中，辉瑞的重磅抗凝药阿哌沙班2025年上半年收入39.26亿美元，是辉瑞的现金牛产品，但将于2026年面临专利悬崖。其明星抗癌药哌柏西利也将在2027年专利到期。

为了应对危机，辉瑞除了砍掉11条管线之外，还在不断地寻找新的重磅产品。2022年，116亿美元收购Biohaven，获得已验证的“重磅炸弹”分子瑞美吉泮（Nurtec）的全部权益。2023年，辉瑞就豪掷430亿美元收购Seagen，一举买下了ADC（抗体偶联药物）领域的“领头羊”，获得包括维恩妥尤单抗（Padcev）、妥卡替尼（Tukysa）在内的多个ADC抗肿瘤药物。

近期，为抢占GLP-1减肥药这一千亿级赛道，辉瑞与诺和诺德就GLP-1减肥药开发商Metsera展开竞购。2022年，马斯克的成功瘦身直接带火了诺和诺德的Wegovy减肥针。这款药让诺和诺德登顶欧洲市值之王，也炸出了一个千亿规模的全球减重市场。

对这一市场，辉瑞自然也虎视眈眈，但研发三次失败，对外并购就成了更优选择。Metsera之所以引起两大药企竞购，其核心优势在于月度给药方案。当前主流GLP-1药物需每周注射，而Metsera在研药物MET-097i有望实现每月一次给药，有望显著提升患者用药依从性。

经过多轮博弈，从最初的73亿美元升至100亿美金后，辉瑞最终成功拿下Metsera。

在辉瑞公布2025年第三季度业绩的同时，多家跨国药企也陆续披露同期经营数据：礼来凭借超50%的季度营收增速强势突围，成为本季度最亮眼的企业；强生、艾伯维、默沙东、阿斯利康等头部药企亦均实现营收正增长，跻身全球制药营收前10。

从具体营收表现来看，礼来的增长势头尤为突出：2025年前三季度累计营收达458.87亿美元，同比增长46%；单看第三季度，其营收进一步攀升至176.01亿美元，同比增速高达53.87%，凭借这一强劲表现，礼来成功登顶全球药企Q3营收TOP10榜首。更值得关注的是，回顾近两年TOP10榜单，礼来2024年尚位列第9名，2025年上半年升至第6名，如今Q3直接跃居榜首，实现了显著的“超车”态势。

礼来的爆发式增长，核心驱动力来自其GLP-1药物组合的突破性表现，尤其是替尔泊肽（Tirzepatide）系列产品。2025年第三季度，替尔泊肽营收达101亿美元，前三季度累计收入更高达248.37亿美元，这意味着替尔泊肽贡献了礼来近一半的营收。基于这一强劲势头，礼来已将2025全年收入预期从600亿-620亿美元上调至630亿-635亿美元，业界更预计，替尔泊肽全年营收有望在年底反超诺和诺德的司美格鲁肽。

在礼来强势领跑的同时，阿斯利康也稳健延续了增长态势：2025年前三季度实现双位数增长，总收入432.36亿美元，同比增长11%；第三季度总营收151.91亿美元，同比增长10%。这一成绩得益于其多元化产品组合的强劲支撑，前三季度肿瘤业务收入185.91亿美元，同比增长16%，贡献了公司总收入的43%，增速领跑各业务线；呼吸与免疫业务同期收入64.93亿美元，同比增长13%。

尽管这些药企大都保持稳健增长的态势，但仍然面临着一个与辉瑞同样的挑战——专利悬崖。

10月底，诺和诺德突然提出85亿美元竞争性报价，并于11月4日将收购价提升至最高100亿美元，要从辉瑞手里抢下Metsera。诺和诺德本身握有王牌减肥产品司美格鲁肽，这次选择高价与辉瑞竞购，很重要的一个原因是司美格鲁肽的专利将于2026年3月到期。

司美格鲁肽是诺和诺德当前绝对的业绩支柱，其不同剂型和商品名分别用于治疗糖尿病（Ozempic, Rybelsus）和肥胖症（Wegovy）。2025年上半年，该系列产品销售额占总营收的73%，是名副其实的“药王” 。因此，其专利到期是公司面临的最大挑战。

从2026年开始，司美格鲁肽在包括中国、印度、加拿大在内的多个重要市场的专利保护将陆续失效。前有礼来的替尔泊肽，后有多家仿制药早已虎视眈眈，一场激烈的价格战与市场侵蚀战已不可避免。

默沙东此前问鼎“药王”宝座的K药（帕博利珠单抗）专利也将在2028年到期。K药是默沙东绝对的“现金牛”，其收入占公司总营收的比重极高。2025年前三季度，其累计销售额达到233.03亿美元 ，占公司总营收的53%，然而，随着2028年专利保护失效，K药将面临生物类似药的激烈竞争，其销售额和盈利能力预计将受到严重冲击。摩根士丹利预测，专利失效后K药销售额可能缩水超过50%。

除此之外，未来五年全球制药行业将迎来一波大规模的专利到期潮，众多年销售额超过十亿美元的“重磅炸弹”药物将失去市场独占权。包括BMS的O药（纳武利尤单抗）、强生的达雷妥尤单抗等等。

找寻下一个撑起公司营收的“现金牛”产品，已成为众多跨国药企的共识。