2026年8月5日，礼来公司公布了2026年第二季度财报。在Mounjaro（替尔泊肽，糖尿病适应症）和Zepbound（替尔泊肽，肥胖适应症）两款GLP-1/GIP双受体激动剂的强势放量下，公司二季度全球营收达到229.74亿美元，同比飙升48%。这一成绩不仅远超市场预期，更标志着礼来正式迈入了"千亿营收俱乐部"的冲刺阶段。
礼来董事长兼CEO David A. Ricks表示："礼来的增长动能仍在持续，我们实现了48%的营收增长并上调了全年指引。与此同时，礼来正在为未来奠基——手握下一代减重药物retatrutide及其完整的临床数据包、新增产能陆续上线、通过业务发展不断扩充管线，成立150年的礼来，前景从未如此光明。"
01 财务全景：营收狂奔，利润稳增
营收：229.74亿美元，同比增长48%（其中销量贡献60%增长，实际价格下滑13%形成部分抵消）Non-GAAP净利润：74.93亿美元，同比增长32%Non-GAAP每股收益：8.38美元，同比增长33%需要指出的是，二季度GAAP和Non-GAAP每股收益中均包含了每股3.03美元的收购在研项目（IPR&D）费用，而2025年同期这一数字仅为0.14美元。这意味着，剔除并购费用后的"经营性盈利"增速更为强劲。毛利率方面，二季度毛利润达到197亿美元，毛利率85.8%，同比提升1.5个百分点，主要受益于生产成本改善和产品结构优化。二季度礼来在业务发展上动作频频，完成了对Orna Therapeutics、Ajax Therapeutics、Centessa Pharmaceuticals和Kelonia Therapeutics四家公司的收购，由此产生28亿美元的IPR&D费用；季度末后又完成三笔抗感染领域并购，并达成收购AtaiBeckley的协议，布局难治性抑郁症治疗。此外，公司承诺追加45亿美元扩建印第安纳州生产基地，并开设首个专用基因医学工厂。
02 核心引擎：Mounjaro与Zepbound"双子星"闪耀
礼来二季度的增长故事，本质上就是替尔泊肽的故事，两者合计销售额逼近150亿美元，而其他产品合计仅约80亿美元Mounjaro：二季度全球销售额99.43亿美元，同比暴增91%其中，美国市场收入48亿美元，同比增长45%，反映需求强劲但被实际价格下滑部分抵消；美国以外市场收入52亿美元，同比暴涨172%，主要由销量增长驱动，但中国市场因Mounjaro于2026年一季度纳入国家医保目录（NRDL）导致实际价格下降。Zepbound：二季度美国市场销售额49.28亿美元，同比增长46%作为肥胖适应症品牌，Zepbound的增长几乎完全由美国市场的强劲需求驱动，但同样受到实际价格下滑（包括此前宣布的现金支付价格下调）的拖累。两款产品二季度合计贡献近150亿美元收入，是礼来业绩增长的核心引擎。更值得关注的是，Mounjaro上半年累计收入已突破186亿美元，同比增长106%，市场普遍预期其全年销售额突破300亿美元几乎已成定局。除替尔泊肽双品牌外，礼来的"关键产品"组合（Key Products）二季度收入达到157亿美元，其中免疫学、肿瘤学和神经科学领域的Key Products收入同比暴涨121%：Ebglyss（斑秃/特异性皮炎）：2.01亿美元，同比+131%Jaypirca（CLL）：1.92亿美元，同比+56%Kisunla（阿尔茨海默病）：1.67亿美元（去年同期仅0.49亿）Foundayo（orforglipron，口服GLP-1）：0.98亿美元（Q2新增Key Product）Omvoh（溃疡性结肠炎）：1.02亿美元，同比+36%
03 价格压力隐现，放量逻辑未变
二季度，礼来全球实际售价同比下滑13%，其中美国市场下滑3%（剔除返利和折扣调整后实际下滑约9%），美国以外市场下滑高达36%——后者主要受Mounjaro纳入中国医保目录影响。但正如Ricks所言，礼来"以量补价"的逻辑依然成立：销量60%的增长不仅完全覆盖了价格下滑，还带来了48%的营收净增长。这也验证了GLP-1类药物在当前阶段的根本特征——需求端的爆发力远超支付端的降价压力。
04 管线突破：retatrutide完成临床数据包，2027年Q1递交BLA
retatrutide（三激动剂）在肥胖适应症的三项额外III期试验中均取得阳性数据。目前，支持肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停和膝骨关节炎疼痛全球注册的临床数据包已完整就绪，计划于2027年第一季度向美国FDA递交生物制品上市许可申请（BLA）。这意味着，礼来在下一代减重药物竞争中已经建立起明确的时间表优势。美国FDA批准Ebglyss用于中重度特异性皮炎，维持剂量为每8周一次欧盟委员会批准Jaypirca作为单一疗法用于全线治疗的慢性淋巴细胞白血病成人患者口服GLP-1药物Foundayo（orforglipron）的美国2型糖尿病上市申请已递交Olomorasib获FDA突破性疗法认定，用于经治KRAS G12C突变晚期胰腺癌Jaypirca联合维奈克拉方案在复发CLL/SLL中将疾病进展或死亡风险降低45%PCSK9碱基编辑器VERVE-102单次给药可将PCSK9降低至多88%、LDL-C降低至多62%，支持其作为高胆固醇血症"一次性治疗"的潜力
05 全年指引上调：营收850-870亿美元
基于二季度的强劲表现，礼来上调了2026年全年财务指引：
指标 | 此前指引 | 更新后指引 |
|---|
营收 | 820-850亿美元 | 850-870亿美元 |
业绩利润率 | 47.0%-48.5% | 49.0%-50.5% |
Non-GAAP每股收益 | 35.50-37.00美元 | 35.50-36.50美元 |
需要说明的是，尽管核心业务增长带动每股收益指引中点上调了2.78美元，但被二季度业务发展活动产生的3.03美元/股IPR&D费用所抵消，因此最终每股收益指引区间略有下移。
06 写在最后：礼来的"黄金时代"才刚刚开始
礼来二季度的财报，本质上揭示了一个事实：GLP-1类药物的市场渗透率仍处于早期阶段。Mounjaro和Zepbound的爆发式放量、retatrutide临床数据包的完整就绪、Foundayo作为口服GLP-1的顺利上市、以及通过连续并购在基因医学、肿瘤、抗感染、精神健康等领域的全面布局，共同构成了礼来"短期有爆发、中期有接续、长期有储备"的增长三角。当然，挑战也同样明显：中国市场的医保控费、美国市场的现金支付价格下调、以及并购带来的短期利润摊薄，都对礼来的盈利能力提出了更高要求。但从二季度"量价博弈"的结果来看——48%的营收增速证明了需求端的压倒性优势。正如Ricks所说："成立150年的礼来，前景从未如此光明。"对于这家百年药企而言，真正的黄金时代，或许才刚刚拉开帷幕。
