2026年Q1，中国创新药出海热度持续飙升。对外授权总额突破600亿美元（突破人民币4000亿元），已接近2025年全年水平的一半；平均首付款和平均总金额双双刷新历史纪录，大额交易密集落地（表1）。

与此同时，跨国药企对中国创新资产的评估逻辑正在重塑——合作模式从后期引进逐步前移至平台合作和早期绑定。赛道层面，ADC、双抗、GLP-1仍稳居交易中心，小核酸等新方向也开始加速抬头。

表1 2026 Q1，部分中国创新药对外授权交易

数据来源：药智数据、公开资料整理

2026年Q1，中国创新药对外BD继续升温。据国家药监局披露，Q1中国创新药对外授权交易总额已超过600亿美元，接近2025年全年的一半；截至3月27日，年内已有10款创新药获批上市，其中8款为国产，同样创下同期新高。交易端和审批端同时走强，中国创新药的供给能力、研发效率和产业认可度在同步提升。对MNC和海外资本来说，中国资产正逐渐成为必看项。

数据显示，截至3月25日，2026年Q1平均首付款达到1.84亿美元，平均总金额超过27亿美元，同比分别增长约59%和46%。平均首付款不断上行，说明海外买方对中国创新资产的临床价值、开发前景和兑现能力，已经给出了更高定价。

价格变化背后，是合作模式在变。过去几年，中国创新药出海更多还是围绕单品授权展开，交易成败往往取决于某个靶点、某条管线的即时吸引力。

今年Q1，大额交易已经明显向平台合作和早期绑定延伸。1月30日，石药与阿斯利康达成合作，阿斯利康支付12亿美元预付款，总金额最高可达185亿美元，合作内容不只包括SYH2082，还覆盖缓释给药技术、多肽药物AI发现平台以及多个临床前项目。阿斯利康买下的并不是一条现成资产，而是一整套可持续产出项目的能力。

几天之后，礼来与信达生物达成肿瘤和免疫领域多个早期项目合作，合作分工也很明确，中国公司继续主导早期研发和临床推进，MNC承接后续全球开发与商业化。这类合作落地，说明海外药企开始更早介入，也更愿意把中国公司纳入全球研发链条，而不是只在后期挑选成熟资产。

此外，中国创新药与MNC之间的关系正在重写。合作阶段提前了，合作对象从单一资产扩展到平台，合作分工也从MNC主导全流程逐渐走向中国早研叠加全球转化。中国创新药正逐渐被看见，被信任。对行业来说，这种信任一旦形成，带来的是估值体系和产业角色的整体变化。

2026年Q1，中国创新药对外授权交易继续向头部赛道集中。按公开资料统计，Q1共有15笔交易总额超过10亿美元，累计潜在总金额超过540亿美元，资金正快速流向少数具备全球竞争力的核心资产。

综合来看，GLP-1、ADC、双抗仍是交易热度最集中的方向。一方面，这些赛道已完成从概念验证到产业验证的转化，MNC更容易判断其临床价值和商业空间；另一方面，中国企业在这几条赛道上的研发速度、项目储备和临床推进能力，已经积累出足够明确的全球存在感。今年一季度的大额订单，基本都围绕这三类资产展开，说明市场对中国创新药的认可建立在成熟赛道的领先项目和平台能力之上。

其中，GLP-1仍是眼下定价较高的赛道。

今年2月，辉瑞与先为达生物达成战略合作，获得新一代偏向型GLP-1激动剂埃诺格鲁肽在中国大陆的独家商业化权益，合作总金额最高可达4.95亿美元。

减重和代谢疾病市场仍处于快速扩容阶段，GLP-1资产的战略价值并没有因为竞争加剧而下降，反而在MNC巨头加速补位的过程中继续抬升。在这一背景下，中国项目成为重要来源。两笔交易放在一起看，不难发现，GLP-1赛道空间大，买方意愿强，中国项目的供给质量足够高，价格自然持续上移。

此外，ADC依旧是中国创新资产出海最稳定的资产之一。Evaluate数据显示，全球ADC临床试验中，中国药企参与占比已达51%；截至2026年3月，全球十大MNC已与中国创新药企达成约20次ADC授权合作，覆盖近30条研发管线。中国公司在ADC赛道的项目密度，已经使其成为MNC补充管线时绕不开的来源地。

1月9日，罗氏与宜联生物再次合作推进B7H3 ADC药物YL201开发和商业化，是罗氏自2025年以来的第三笔ADC重磅合作，也是与交易双方在不到两年时间里的第二次携手。交易能够重复发生，与肿瘤治疗模式变化关系很大，IO+ADC已经成为下一阶段肿瘤治疗的重要组合方向，而中国企业在这一方向上的积累，使其在这条赛道中持续保持高曝光度和高成交率。

与此同时，双抗则延续了过去两年的稳定输出。2026年Q1，国内共有ATG-201、SIM0709和RC148三款双抗完成出海，累计总金额超80亿美元。三笔交易中，荣昌生物与艾伯维关于PD-(L)1/VEGF双抗RC148的交易最具代表性。过去几年，PD-(L)1/VEGF双抗经过持续验证逐渐走进全球肿瘤治疗的核心资产序列，中国在双抗领域已经形成了较完整的供给梯队。

过去一年，小核酸赛道交易火热。2025年，全球小核酸领域已披露交易总额超过270亿美元，涉及siRNA、ASO、microRNA等多个技术方向，诺华、礼来、赛诺菲、渤健、诺和诺德等MNC持续出手，交易对象既包括单一项目，也包括平台和递送能力。

表2 2025年小核酸领域BD交易汇总

数据来源：药智数据、公开资料整理

这一轮交易的升温，也给中国企业带来了新的窗口。2025年，瑞博生物、靖因药业、舶望制药、圣因生物等中国企业已陆续出现在全球小核酸交易清单中，说明中国研发力量开始进入MNC的筛选范围。

到了2026年Q1，这种趋势继续放大。截至目前，国内在小核酸领域已完成3笔出海授权。

• 2月2日，圣因生物与基因泰克围绕RNAi平台达成15亿美元的合作；

  
  

• 2月11日，瑞博生物与Madrigal就多款MASH领域单靶点及双靶点临床前siRNA资产开展合作，总金额高达44亿美元；

  
  

• 2月23日，前沿生物与GSK围绕2款临床前小核酸管线也达成超10亿美元合作。

三笔交易合计金额超69亿美元，超过过去五年国内小核酸授权合作金额总和，这说明中国小核酸资产开始进入高议价区。过去中国企业在这一领域与海外龙头相比仍有差距，市场更多把关注点放在技术追赶和平台搭建上；而今年，市场已经把讨论拉回到项目价值本身。

赛道方向也很有代表性。交易集中地落子MASH、高血脂等患者基数更大、商业化清晰的慢病领域，和国内临床资源以及开发效率优势相匹配，也更容易形成差异化。

从交易结构看，小核酸出海也在沿着平台化合作推进。圣因生物的小核酸平台在短时间内连续获得礼来和罗氏两家MNC认可，平台连续被验证。说明中国创新药在新赛道也逐渐转向平台合作。

回看这一轮出海热潮，中国创新药的全球化进程已经进入新阶段。过去，海外市场更多是在中国寻找高性价比项目；今天，越来越多合作开始围绕技术平台、研发能力和长期价值共创展开。中国创新资产正在获得全球认可，中国药企开始真正进入全球创新体系的核心位置。

参考资料

1.药智数据

2.https://mp.weixin.qq.com/s/xA2YKzhMi68HsHB8UUBtEQ

3.中国银河证券研报，公开资料等